当前已经出台的政策：能确定看到产能层面进行gov and corp层面的限制。但反内卷之后，成本支撑上行，价格上行，人的终端需求怎么被激励到呢？还有拼图没让整个逻辑形成闭环。
1.各行各业反内卷-期货市场原材料价格上行-本质上是对下游制造业开展的挤压，除非可以顺价，但是当前终端消费能力不足以支撑原材料价格继续上行，没有形成闭环。没有下游需求支撑，价格只能由资金因素支持涨。（工业链的落后产能出清？反向向外输出通胀）
2.招商层面反内卷-不允许再用额外的政策和资金招商，24年以后的坚决不兑现。基本上意味着地方招商的偃旗息鼓……除非当地真的有资源配套。但这也遏制了地方进一步扩大负债表。债务继续增加，雷继续增加。（地方tog熄火，减小暴雷可能）
2.1但是最近有很多企业看着倒了比如上海均和，要么是楚能，莫名其妙起死回生，我跟司机聊说拉到过工厂的人最后的结局是工厂确实有单子但是流动性很大，一个月换一批人甚至都没有培训就上岗，这给人的感觉确实是不太好。捞最后一波了跑路的感觉。
3.电商层面反卷-投流上税，目前要把广告费用控制在15%以内超额上税。导致线上流量型恶劣竞争如抖快拼这类最终劣质、纯流量商家难以存活，趋势向线下、品质和回报反转。所以先前吃到量的大企业可能优势+向着线下反转可能结果上线下渠道强的企业会得到一波roi的修复（停止线上投流过量卷）到线下渠道优势凸显带来的增量。经过其他老师的分享我才明白过来核心是对于抖快拼这类流量至上企业的一定利空。以后会更注重产品的质量。（toc端竞争内卷的修复）
我：将电商税本身其实是利空线上流量利多线下，然后间接出清一部分抖快拼的低价低质产品，其实这个我没想到 朋友: 但是我觉得他这个推论有点儿太乐观，如果收税就能解决问题，那就太简单了， 电商最大的一个优势就是免税，这部分如果被干掉的话，那么确实就有影响 但是中国的体系是严重重复征税的 现在这个等于重复加税 4.居民消费贷款补贴-目前这块只是在居民这张表里面上杠杆而非修复。没有资产端修复政策出台之前一切都是资产负债表的恶化。（c端负债的恶化）
5.社保缴纳问题：全民社保：核心问题是**把钱交上去之后他们要怎么样用之于民？现在还停留在多收钱的状态，具体群众的获益情况未知。**目前具体实施细则没出来不好判断影响。（c端收入的反馈没有那么确定）
个人角度，这件事情我们讨论之后可能有几种下文：1）加大ai应用因为用ai不用人力就不用交税，一人公司这种可能会越来越多，而且一人公司有税负减貌似。2）加大了中小企业的负担，加速出清，会更有利于竞争格局的改变，也就是更有利于大企业垄断，但是中小企业老板没办法雇佣员工自己也转换为打工人之后其实是会加速内卷的，也就是上层组织架构内卷减弱，但是底层内卷加剧。苏联式管理。3）社保和税务打通了的，想查的话，一查一个准。。就看想不想查而已。灵活zf。4）有人会觉得可能以后更多全职炒股的人越来越多，为所谓疯牛奠定基础。5）我推导的一个结论是：未来年轻人的雇佣情况越来越差，你在中年和青年阶段攒不到钱，老年就要继续劳作，现在这个制度会偏向不用缴纳社保的老年人，所以后续工作供给偏劳务外包可能给了人活到老工作到老，一直现金流紧平衡当牛马的基础。
6.当前指数波动已经来到五年以来的低值，想拉就拉想跌就跌。几年前就很明显，源头大概是源自当年大面积停牌时候，只是为了指数，后来一批批拉一批批割韭菜，割完到18年一把出清。这个过程中已经反复优化指数控制了。所以强于预期
7.幼儿新生儿层面：加钱，但是很有限一年3600。至少得加到有人当职业孕妇的程度才可以。
8.电商企业的内卷与反内卷：前段时间疯狂内卷像是一场梦。结局上是给国内投资者提供了一定介入的机会。
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下面附上sth老师的一些发言：我觉得很有意思他说出了我对于现在政策导向出台的矛盾感，零散的政策一个个出台方向相悖不知道他们想干嘛。
朋友：我看过一个前高官的采访，他就说中国的财政和美国的财政部区别非常大，他们曾经就跟财政部讨论过这个问题，但是这边儿财政部的意思就是很简单，你不用跟我谈别的，我只管收税，你跟我谈经济本身没有意义，我只知道我的税收的不够多，政府的运转就维持不了，也就是说中国的财政并不是美国那种着眼于经济的大财政。而是着眼于政府的内部财务，也就是哪怕短期有一些汇集经济的政策，也一定是政府的高层意识到了这个问题。逼迫财政这么做。 而不是财政的主动基于经济的结构和运行状况进行调整，换句话说，只要没有政府最高层的压力，财政部一定会对经济的现状视而不见，一门心思的框框收税， 反正央行现在也是没有办法了，我就是把利率维持在低水平， 我能做的就这么多，领导也再不能指责我。你财政怎么弄我也管不了
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几个水平很不错的宏观研究者和我有同样的感觉：目前我们正处于94年分税制级别的财税收支改革前夕。很多政策单独拿出来是讲不通的，放在一个大的框架变动里才能看到每块拼图的意义，最近可以看见越来越多的拼图，但远不敢说自己预见了全景。很多行业政策都是give and take，某部分会获得更多利润，但从另一部分切回去，有些时候短期的一些行业利好或利空可能只是总帐本的一半。比如快递行业就是，统筹涨价、落实社保、税制改革，环环相扣。所以我持仓分散了非常多，原先基于单边逻辑的一些风险暴露也逐渐对冲掉，整体仓位更高了，但beta进一步下降到0.4-0.5左右。
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虽然财税很多东西看不清，但是几个方向我觉得是大概率的。一是生产环节税转向消费环节，改变地方政府过度鼓励生产导致产能过剩内卷的激励机制。二是各类资产税，比如股票的资本利得税和房产税，向富人与资产征税是合理的。这俩应该都不会很快落地，但放到5-10年的长期视角，我觉得大概率会落地。假如未来两年有一轮经济复苏配合上资本市场阶段性过热，股票的资本利得税会是恰逢其时的冷却剂。三是线上线下经济的公平性，过去这么多年的线上线下零售都是以最优效率、最优化消费者利益的模式运行的，但并非最优就业、最优赋税。代入政府视角，线上零售最大的两个问题是挤压线下经济、各地争抢GDP/税。可能本地零售会是一种受益的解法？藏在即时零售背后的产销本地化才是我一直关注的影子。
（我的os：为什么现在是东方精选是胖东来，就是一种地方性的趋势和倾向，直接加大分配要么提高质量来把握住关键人群，）
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最近在重读一些几年前看过的宏观研究，今天翻到对本世纪初全球经济与中国制造的解析：21世纪初资源品大幅涨价的同时，全球通胀却没有攀升，主要是因为中国接入全球经济，用廉价劳动力换取制造业份额，牺牲了部分工业利润（相比其他国家的成本）。现在国内在做的反内卷改革恰好相反，修复境内制造业利润的同时也会不可避免向外输出一定通胀。
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对于资源类的配置我非常纠结，前几个月买入的时候并没有觉得那么好，更期待的是先对潜在的需求下降进行充分定价之后再进一步加大仓位，实际则在战战兢兢中迅速攀升。美国降息之后，美元的内外购买力会进一步平衡（我在今年初《广场协议四十年》那篇文章有解释美元对内贬值、对外升值的矛盾，是高利率与全球套利资金）。美元对外购买力下降，对于整个世界经济体系是会有冲击的：过去的经济体系建立在欧美作为核心消费者，向制造国购买商品，制造国向资源国购买资源完成循环。但确实很难在全球财政扩张+货币宽松的大环境下去假设衰退作为基线情景。可结构性的风险在那里，不会因为被忽视、乐观情绪趋同而消散，过去大部分危机也爆发于最乐观的时刻、而非最悲观的时刻。
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随着很多资产价格大幅上涨，内生性现金流的保护在迅速下降，而市场情绪变得更乐观。而我今年做的各种情景持仓压力测试可能比过去这些年加起来都多。面对矛盾与不确定性降低一些因子暴露，在这薄冰上谨慎地起舞。
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