稳定币和rwa作为特朗普以及新叙事，我认为：1）首先这是一个技术的“创新”值得持续跟踪，很可能在未来对日常生活产生一定改变。2）该技术创新也是一种新叙事，同时具备非央行渠道的信用派发（也就是杠杆）以及再融资功能，且隐蔽，rwa以及稳定币市场的扩大将对资金流以及目前主要类别资产（包括btc、美股、山寨币、美债、美元、延伸至全球资产，包括a股）存在显著影响，创造了对于美元和美债的需求。同时创造了多余美元，进一步投入美股托举股价，对指数以及市场形成中短期的支撑。3）但中期至长期看可能是一个类似于cdo abs次级贷款类的工具，且由于发行方不再是官方机构，信用和潜在的疯狂可以看到更极限的地步。意味着中期半年至一年的风偏可以提高，但是1-2年的展望可能要注意危机的到来。
说白了一切创新都是为了规避监管，基于人性弱点将泡沫推上更巅峰的疯狂。
—
后面跟朋友进行了一些分享和对话：
我：周末学习了一些关于稳定币和rwa的发行流程问题，我觉得这玩意就类似于cdo和abs的结构类创新（当然也是短期风偏的扩大和长期金融危机的可能）。之前3月底去上海律所交流的实物资产上链现在从一个小众另类融资变成了rwa。一方面创造了对于美债的需求，因为需要购买美债或者美元资产作为抵押，这些发币之后，钱直接到了发行商账户，他们可以拿这个钱套现要么再融资上杠杆，要么是买美股托举股价。所以凭空就多出一倍美元和流动性。而且不通过官方渠道以及美联储就可以额外信用派生。所以只要趋势没反转这扩张可能是加速的，对于资产市场而言就是派生美元的托举使之可能形成更大的泡沫，对我们来说就是投资可以考虑阶段性放大风偏，然后最后就是离场的可能要更彻底一点。其实现在的感觉就是实体和金融市场的繁荣脱节（比如比特币新高但是关注量新低，a股走势新高但是大家都能看到实体是个什么鬼样），但是还没有太多人注意到。好比1930过额你真萧条之后最后一波上海房地产的最后一波伪繁荣
朋友：左脚踩着右脚上，实物资产的稀缺性反而进一步得到验证，无法被政客批量复制，真疯狂起来确实应该离场，另外金融机构本身通过做市交易赚美元就行，实物在这里可能就是个媒介而已，虽然他确实会比钱的派生更难增长。
我：嗯，不过它也不关心实物啊，只要通过金融市场派生之后在池子流动性还行，逐步有挤兑现象之前变现美元就可以，真实世界的增长就是很难，在当下的阶段，但是rwa这东西通过实物上链是可以进一步透支现实世界的实物需求的，综上指向最后一波牛市，这也算是完全推翻了我之前的一些想法
朋友：嗯，我没有说他两者有关联性，只是通过这种疯狂的贪婪感叹一下实物资产更靠谱，这我倒是没看出来，我理解 这种金融世界的疯狂 最后会被修正的，以什么程度暂时还不知道，就像前几年那个时候，我好像跟你聊过一点，就是地产行业是可以做空的，虽然最后也没有搞成，如果说这些金融市场的疯狂最后引发坍塌，到时候也是可以考虑一下
我：对。走一步看一步。我只是说这是一种可能
朋友：嗯，反正咱们这些头寸真不对 可以一键清仓
我：反正你不觉得我说这些是异想天开就行哈哈哈。
朋友：哈哈，没有没有，金融市场就是要有新想法，保尔森做空成名前，别人都觉得他有病，成了之后个个把他当成先知，但是可能保尔森前面一把把自己的好运用差不多了，后面一直亏，所以我感觉，人既不能够对别人充满偏见，也不能够神话别人
我：嗯。做空太难，这波能刀剑舔血先把钱赚到再说，也不要管别人赚了多少股神迭出造富神话，很简单啊，直接看做的有没有结果就行。以及他错几年之后有没有对回来，对10年，能不能继续对10年，也有可能11年就垮了，错4年，有没有可能均值回归对2年，比如云蒙
朋友：云蒙 这种就是纯赌徒，看起来这几年银行大牛市 但是他都没有回本
我：嗯。好歹是0.13回到了0.62
朋友：他之所以亏这么惨，就是因为他当时融资杠杆做民生，然后做空招商银行，这操作
我：太惨了，没这操作可能就3-4倍了
朋友：但是这种杠杆在银行里面玩骚操作的人，我觉得这种人会再次踩坑的，因为如果说你真的是看好资产升值的话，完全没有必要用杠杠杆搞这种东西
我：是，对我们来说是这样，所以如果有流动性的趋势机会对我们而言很重要，同时实物的增长也很重要。当然第一看重实物增长，流动性趋势是风偏的控制因素
朋友：邱国鹭也是，他们对银行研究非常深入，最后没拿住，不过他就是少赚了些，真正做投资就是
美股那边我准备也搞点sil，外加考虑一些币的票再加上分散中东亚红利。
—
一些观点的摘录，部分券商其实关注到了数字影子银行信用派生的风险，但大部分比较保守认为只是一种金融创新而非导致最后的疯狂。还有一些我比较关注的私募也是基于创新场景和好处的维度再看。以下内容主要来自《（华安证券）宏观金融观察笔记（二）》我觉得写的很好。
故稳定币和传统虚拟币的去中心节点有本质区别，而虚拟币的货币价值本质是去中心化，这就决定了稳定币注定无法成为“比特币”，它的价值只能来源于其它方面，即为美元、美债等现实资产在链上提供增量的支付服务价值。而这也使得，稳定币与美元、美债等锚定资产在价值核心上深度绑定。
**稳定币和锚定资产虽按 1:1 挂钩发行，但转换过程具备非对称性，具备扩充锚定资产流通盘子的功能。**细看从法币到稳定币的转换过程，用户在稳定币发行商平台存入一单位法币，对应发行商在链上铸造等值的稳定币，而返还稳定币时，法币划转回用户账户，回收的稳定币进行销毁。但无论是稳定币的铸造还是销毁，对应到法币，仅是在不同的银行账户间转换，并非冻结，法币仍通过发行方银行账户正常参与投资和流通。总结来说，当稳定币供应量不断增长时，对应锚定的法币并未从世界上“暂停流通”，而仅仅是换了一个银行账户继续活跃在投资市场上。一方面，创造了信用扩张，另一方面，由于目前发行方存储锚定法币的储备账户主要投向美债，故稳定币的增长，直接对应了美债配置力量的增长。
**但在长期，稳定币面临影子银行系统风险与杠杆风险扩大的问题。**稳定币与美元的非对称化转换，实质是实现了“法币流动性增强”与“稳定币增量发行”的双轨扩张。货币总量来看，不增加 M0，但扩张 M2。私营机构掌控万亿级“影子货币”发行权仍有一定程度上的不可控风险。当规模突破临界点时，或可能将美国主权信用风险指数级放大至链上全球金融体系。此外，还面临杠杆效应对风险的进一步放大。对于稳定币发行商，100 美元储备金购买美债后，美债可抵押融资再投资，形成链下再杠杆，Tether 用美债回购协议加杠杆。而链上也会出现叠加效应：稳定币流入 DeFi 后，可通过借贷协议反复质押，进一步放大信用规模。
稳定币产业链拆解：发行人、交易所更为受益✓稳定币产业链中主要角色包括：发行人、交易所、基础设施供应商、稳定币持有人、资产托管方、应用生态方等。✓对于发行人：负责稳定币发行、资产锚定及赎回机制管理，通过将储备资产存放在托管机构，投资于低风险资产获取利息收入；以全球第二大稳定币发行人Circle为例，其储备资产的利息收入占其总收入99%，储备资产90%以货币市场基金持有（美国国债回购协议、美国国债各一半）、10%现金。✓对于交易所：专注于稳定币及相关加密资产交易的数字化平台，围绕稳定币与其他加密货币、法币提供交易、托管、质押、借款与贷款、支付等金融服务，赚取相关交易手续费及技术服务费等；以美国加密货币交易所Coinbase为例，其营收中大部分为交易手续费收入，此外为Circle分销等收入也为重要贡献。
那么另外一个老师思考的点和我想的类似：拍脑门，10年内，稳定币以及RWA一定会进入每个普通人的生活。但任何一个新生事物都一样，一旦进入大众视野，暴利就消失。比如。RWA，这玩意并不是什么高科技，无非就是把真实世界资产挪到链上交易，但为什么之前没有人这么搞？技术并不是障碍，主要原因是，真实世界资产是有回报率的，当前世界上几乎很难找到10%的稳定回报率，没有回报率，就无法吸引新生事物最开始急需的投机热潮，表情包，meme就不一样了，击鼓传花可以提供无法想象的回报吸引人群疯狂涌入。而稳定币，本质上用处就那么几个，一是虚拟货币的底层交易媒介，二是更方便快捷的交易方式，因为二，所以导致三，替代一些本币瞎折腾国家的本币，以及四，锚定美债扩张美元的全球触角。至于谁会成为百倍千倍股，这种神仙问题我就不知道了。
进一步将延伸到一个投资机会即eth：可以关注下ETH，ETH占据了稳定币交易份额一半以上，大部分金融机构发行RWA和defi都会在ETH，如果有十倍百倍的机会，投资ETH是一个不错的选择。ETH解决的金融最重要的信任和安全问题，对于一个几百亿，上千亿资产的安全大于速度，你6秒收到利息和1秒钟收到利息差距对你来说没啥区别。ETH是分层的，主网是解决去中心化，让金融机构安心的问题，ETH的二级网络是解决速度问题，ETH不是建立一个基于消费级的网络，不是微信和支付宝，是建立企业级机构的结算，是全球金融的计算中心层。你看看SOL的宕次数和仅仅几个核心点就控制了整个网络，攻击SOL成本远低于ETH，你是贝莱德你放心发行几百亿资产在这样的一个能人为控制的网络吗，区块链的有个不可能三角，你不能同时拥有速度，安全，去中心化。
但是新投入资金进入b和交易所可能不行了，只能控制风险的情况下参与无杠杆以及白色渠道的一些投资机会。
Comments
Post a Comment